Voz da Turquia

• No centro da fraqueza da lira estão os movimentos não convencionais da política monetária e fiscal da Turquia e a diminuição da independência de seu banco central (TCMB).

• A Goldman Sachs elevou sua perspectiva de três meses do USD / TRY para 7,75, mas disse que a direção de médio e longo prazo dependerá do caminho da política.

A lira turca depreciou rapidamente desde a virada do ano, recentemente atingindo seu nível mais fraco de todos os tempos em relação ao dólar, mas analistas sugerem que os riscos ainda estão inclinados para o lado negativo.

Apenas dois anos após sua última crise cambial, a lira estava mudando de mãos a pouco mais de 7,31 por dólar na quinta-feira, com o dólar ganhando mais de 23% em relação ao ano até o momento.

No centro da fraqueza da moeda estão os movimentos não convencionais da política monetária e fiscal da Turquia e a diminuição da independência de seu banco central (TCMB). O presidente Recep Tayyip Erdogan demitiu o presidente do banco, Murat Cetinkaya, em julho passado em uma disputa sobre altas taxas de juros, provocando um ciclo agressivo de flexibilização das taxas de 24% para 8,25% no ano passado.

O governo há muito interveio para estabilizar a moeda, mas agora enfrenta um déficit de financiamento externo, reservas limitadas, uma perspectiva de inflação em deterioração e depósitos em moeda estrangeira crescentes localmente, os quais devem exercer mais pressão para baixo.

O Goldman Sachs elevou sua perspectiva de três meses para o USD / TRY para 7,75, mas disse que a direção de médio e longo prazo dependerá do caminho da política.

“Além disso, embora o TCMB tenha tomado algumas medidas para restringir a liquidez, nenhum ajuste da taxa de juros real negativa foi feito, o que aumenta o risco de que os legisladores possam esperar até que a pressão sobre a Lira aumente antes de aumentar as taxas a sério”, disse o  Co-Chefe de câmbio internacional da Goldman, Kamakshya Trivedi, em uma nota quinta-feira.

Ao medir o quanto a taxa à vista USD / TRY poderia subir, Trivedi sugeriu olhar para 2018, quando o dólar ganhou quase 50% em relação à lira em um curto período de tempo. Ele projetou que a mudança de 2018 provavelmente será o limite superior para uma ascensão descontínua em 2020.

Em primeiro lugar, os modelos de avaliação padrão são de uso limitado na avaliação da lira no momento, observou Trivedi, uma vez que o caminho a seguir “depende principalmente de forças que estão ‘fora do modelo’: a saber, uma combinação de políticas que, em nossa opinião, está exacerbando os desequilíbrios e corroendo a credibilidade da inflação na Turquia. ”

Em segundo lugar, o posicionamento estrangeiro em ativos locais turcos é muito menor agora do que em 2018, destacaram os analistas do Goldman.

“Em terceiro lugar, embora o saldo da conta corrente na Turquia esteja mais saudável do que em 2018 (embora tendendo para uma direção hostil em 2020 até agora), o financiamento até mesmo de entradas de capital está se mostrando mais difícil do que em 2018”, destacou Trivedi.

No longo prazo, Trivedi argumentou que há uma interação significativa entre as perspectivas de curto e longo prazo no momento, com mais fraqueza nos próximos dias ou semanas fortalecendo um caso já convincente de aumentos das taxas, o que por sua vez poderia travar ainda mais a desvalorização da lira abaixo da linha.

A defesa da Lira ‘falhou’

Timothy Ash, estrategista sênior de mercados emergentes da BlueBay Asset Management, disse que a depreciação recente da lira mostra uma “admissão de que a dura defesa da lira em torno do nível de valor em 6,85”, em uma tentativa de apresentar uma imagem de estabilidade e redução da dolarização, “falhou.”

“Eles gastaram US $ 65 bilhões em defesa da lira e com poucos benefícios, pois agora estão aceitando que precisam deixar a lira enfraquecer para equilibrar as necessidades de financiamento externo”, disse Ash em uma nota na quinta-feira.

Ash sugeriu que a defesa capitulou em parte porque as taxas estavam muito baixas, forçando uma carga excessiva sobre a intervenção, agravada pela falta de cobertura de reserva cambial.

“E as baixas taxas de juros domésticas também interromperam a entrada de capital, eles até viram saídas. Então, eles enfrentaram um déficit em conta corrente, demanda de varejo por câmbio para dolarização, saídas de portfólio e desalavancagem também da dívida M<débito é por isso que acabaram perdendo $ 65 bilhões em intervenção”, explicou.

Os analistas veem em geral um aumento nas taxas como necessário para conter o sangramento, mas a oposição ferrenha de Erdogan pode ser um obstáculo. Ash sugeriu que, como em 2018, Erdogan provavelmente só concordará com um aumento da taxa básica se a lira estiver em queda livre.

Fonte: Turkey’s plummeting lira could have further to fall, analysts say