Voz da Turquia

Mas ele não conseguirá manter o jogo por muito mais tempo.

O presidente turco Recep Tayyip Erdogan não é conhecido como um inovador econômico em geral. Mas, no ano passado, seu governo vem realizando uma experiência econômica de alto risco. O teste: por quanto tempo a Turquia pode esconder o fato de que está gastando muito além de suas possibilidades? Normalmente, quando os governos gastam mais do que tributam, a diferença aparece como um déficit orçamentário. Eles financiam esse déficit emitindo títulos, que são negociados nos mercados internacionais e, portanto, fáceis de rastrear. Se a carga da dívida ficar muito grande e os custos dos empréstimos dispararem, o país deverá se omitir ou buscar um resgate financeiro. Esse tipo de crise da dívida não é agradável, como a Argentina, a Grécia ou o Paquistão podem atestar, mas é pelo menos direta e familiar.

A Turquia também gastou bem mais do que deveria, mas fez isso de maneira que escondeu os custos no fundo de seu sistema financeiro, deixando-os invisíveis para todos, exceto para os detetives financeiros mais comprometidos. Há relativamente pouca dívida soberana – o tipo geralmente financiado por títulos internacionais – a ser encontrada, embora seu valor geral esteja subindo um pouco. O grande empréstimo tem sido feito pelos bancos do país, incluindo bancos privados e estatais – e é aí que os problemas da Turquia se acumularam.

Desde a crise financeira de 2008, o Federal Reserve dos EUA tem mantido as taxas de juros baixas, na esperança de estimular uma recuperação econômica nos Estados Unidos. Isso teve o efeito colateral de tornar barato o empréstimo de dólares, tanto para os americanos quanto para qualquer pessoa que buscasse crédito. Os bancos turcos tomaram nota e obtiveram empréstimos baratos em dólares.

E então os bancos da Turquia passaram a ter muitos dólares. O que fazer com eles? Primeiro, eles emprestaram os dólares a empresas turcas, em setores como turismo, energia, infraestrutura e imobiliário, que preferiam empréstimos em dólares em vez de liras devido às baixas taxas de juros oferecidas. Setores como infraestrutura e imóveis vendem principalmente para os turcos, então suas receitas são calculadas em liras turcas. Mas o pagamento do empréstimo ainda era em dólares. O problema é que, se a lira caísse em relação ao dólar – e ela caiu substancialmente nos últimos anos -, ficaria mais difícil para as empresas turcas pagarem seus empréstimos em dólares. E isso, por sua vez, pode levar a uma crise bancária.

Nem todos os dólares que os bancos turcos tomaram emprestado no exterior foram dados a empresas turcas. A maioria dos indivíduos turcos contrai empréstimos para comprar casas ou carros em liras, não em dólares. Portanto, os bancos da Turquia precisavam de lira para emprestá-los. Os bancos pegaram os dólares que haviam acumulado e os trocaram por liras nos mercados financeiros, pagando uma taxa vinculada à taxa de juros da lira definida pelo banco central turco. Isso criou um segundo risco profundamente enterrado no sistema bancário do país: se as taxas de juros subirem, o custo do empréstimo da lira dos bancos disparará, indo lá para cima, reduzindo os lucros dos bancos.

Conforme a COVID-19 atingiu a economia global, os mercados emergentes como a Turquia foram duramente afetados. A lira perdeu 10% de seu valor apenas em março e abril. Quando a lira cai, o preço dos produtos importados sobe e o padrão de vida dos turcos cai. Temendo uma reação adversa, o governo da Turquia decidiu impedir que a lira caísse ainda mais. Ele usou uma tática padrão, vendendo dólares para comprar lira no mercado aberto, aumentando o valor da moeda da Turquia. Na maior parte do verão, esse truque funcionou: a lira manteve-se estável em torno de 6,85 por dólar durante quase todos os meses de junho e julho.

Mas gastar reservas em dólares para defender o valor de sua moeda só funciona enquanto você tiver dólares para gastar. O governo começou o ano com muito menos reservas do que deveria e logo enfrentou demanda por mais gastos, já que Erdogan insistia na defesa da moeda. Então, onde encontrar mais dólares?

É aqui que os bancos da Turquia voltam na jogada. Eles tinham um excesso, tendo pegado emprestado bilhões do exterior nos anos anteriores. Portanto, o banco central da Turquia também começou a tomar empréstimos de dólares dos próprios bancos do país. O banco central deve US $ 54 bilhões – dólares, não liras – aos bancos da Turquia. Mas gastou ainda mais do que isso, cerca de US $ 65 bilhões já este ano, de acordo com estimativas do Goldman Sachs, além de US $ 40 bilhões adicionais em 2019. Portanto, de acordo com os dados mais recentes divulgados pelo governo da Turquia, o banco central está enfrentando um déficit de cerca de US $ 25 bilhões, uma vez que você subtraia os fundos que eles detêm em ouro e rial do Catar.

Não é um grande buraco o que você deseja no balanço do seu banco central, mas esta é a realidade que a Turquia enfrenta. Não é mais possível defender a lira no nível do início do verão. Já caiu vários pontos percentuais em valor, e uma queda mais acentuada parece apenas uma questão de tempo.

Que opções Erdogan tem? O caminho à frente está repleto de riscos. Se a lira cair, as empresas turcas com dívidas em dólares terão dificuldade em pagá-las ao banco. Uma queda acentuada da lira pode até mesmo fazer os bancos da Turquia quebrarem. Aumentando as taxas de juros, a moeda pode se estabilizar, mas a economia entraria em uma recessão mais profunda, exacerbando a queda do coronavírus e prejudicando a popularidade de Erdogan. Ambas as opções são perigosas. Mas não fazer nada é provavelmente pior: a lira vai cair de qualquer maneira e a economia também vai afundar em uma recessão prolongada. O experimento econômico de Erdogan foi interessante enquanto durou, gerando uma falsa sensação de estabilidade. Mas esconder os problemas econômicos do país no fundo do sistema bancário nunca foi mais do que um disfarce temporário. 

Fonte: Erdogan Has Hidden an Economic Disaster Deep in Turkish Banks